华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评三十三：产销加速上行 埃安双子星上市》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.06元。

广汽集团(601238)

【资料图】

事件概述

公司发布2023年3月产销快报，3月公司汽车批发销售23.2万辆，同比+1.9%，环比+43.7%。2023Q1累计批发54.0万辆，同比-11.2%；

广汽本田3月批发7.0万辆，同比-8.8%，环比+70.1%。

2023Q1累计批发14.9万辆，同比-29.6%；

广汽丰田3月批发8.1万辆，同比-16.2%，环比+28.6%。

2023Q1累计批发22.0万辆，同比-10.9%；

广汽乘用车3月批发3.5万辆，同比+16.9%，环比+39.9%。

2023Q1累计批发8.4万辆，同比-7.6%；

广汽埃安3月批发4.0万辆，同比+97.0%，环比+33.0%。

2023Q1累计批发7.8万辆，同比+74.5%。

分析判断:

3月销量稳健新能源渗透加速

3月需求回暖，公司环比快速恢复。行业3月需求保持良好趋势，根据乘联会初步统计，3月全国乘用车厂商批发195.5万辆，同比+7.0%，环比+22.0%。公司自主及合资恢复超出行业整体，3月批发销售23.2万辆，同比+1.9%，环比+43.7%。展望4月，上海车展预计提振购车需求，公司产销预计持续上行。

新能源表现优异，新能源转型提速。3月公司新能源汽车销量4.4万辆，同比+89.8%，环比+38.0%，埃安表现亮眼，产销快速走高，我们预计S、Y为销量主力，限时优惠叠加改款上新后爆款产品力凸显。公司转型新能源提速，埃安立足纯电，产销快速上行；传祺及合资品牌混动化提速，供给端有望逐步导入，加速公司新能源转型。

合资快速恢复新品导入提速

广汽本田3月销量上行，型格改款上市。广汽本田3月批发7.0万辆，同比-8.8%，环比+70.1%，销量快速提升。4月初，23款本田型格三厢版上市，定价12.99-16.69万元，长宽高分别为4,689/1,802/1,415mm，轴距为2,735mm，外形设计顺应品牌运动风定位。广汽本田第11代雅阁预计4月18日亮相上海车展，新增插混版本，纯电续航达82km，经典产品新能源转型提速。

广汽丰田3月小幅承压，汉兰达/威兰达改款上市。广汽丰田3月批发8.1万辆，同比-16.2%，环比+28.6%。本月初，全新第四代汉兰达骑士版上市，定价33.18万元，WLTC综合油耗5.97L/100km，实现全速域电驱加速，高效降低油耗。此外，3月下旬，2023款威兰达中改款上市，搭载12.3英寸全液晶数字仪表盘+10.25英寸中控显示屏，配备分段式全景天窗、全息影像等，智能化配件全面升级。品牌产品矩阵焕新，有望贡献公司增量。

自主表现亮眼新品驱动向上

传祺3月销量修复，影豹新款上市。广汽乘用车3月批发3.5万辆，同比+16.9%，环比+39.9%，需求小幅恢复。3月初，全新一代GS3·影速上市，指导价8.58-11.18万元，主打“省，大，劲”，高性价比+经济性探入年轻人市场。3月下旬，23款传祺影豹上市，定价10.80-13.68万元，动力方面继续搭载1.5T涡轮增压四缸发动机，最大功率177Ps，最大扭矩270Nm，2.0T新款车型预计则将于4月上市。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求，对冲燃油市场整体下行压力。

埃安再创新高，HyperGT亮相在即。广汽埃安3月批发4.0万辆，同比+97.0%，环比+33.0%，品牌产销两旺。AIONYPlus/AIONSPlus双子星同日上市，48小时订单突破10,033台。其中AIONYPLUS定价11.98-15.38万元，AIONSPlus定价14.98万-16.58万元，主打同价位续航领先，顶配版CLTC续航皆达610km。重磅轿跑HyperGT预计亮相上海车展，加速品牌及需求向上。

投资建议

公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为104.5/125.3/135.3亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.28元，对应2023年4月6日A股10.99元/股的收盘价，PE为11/9/9倍，维持公司A股“买入”评级。

风险提示

合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为10.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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