2023年1月19日永顺泰（001338）发布公告称中信证券股份有限公司分析师 罗寅 黎刘定吉于2023年1月18日调研我司。

具体内容如下：

(资料图)

问：啤麦的价格形成机制？影响啤麦的主要因素有哪些？如何跟踪和预期啤麦价格？

答：大麦价格跟随国际大宗商品的变化趋势而变化。供求关系、国际政治和经济政策、粮食期货、原油、航运市场、气候等因素都会影响啤麦价格。因此，日常需密切跟踪国际大宗商品现货市场、期货市场、航运市场、产地播种及收获数量、气候/天气等各类信息，并与历史情况进行对比，以此预测啤麦价格。

问：作为大宗商品，啤麦是否有类似大豆、小麦期货的金融衍生品，以进行套保操作？

答：目前国内国外均没有啤麦相关的金融衍生品，因此无法进行套保操作。

问：公司与供应商的付款模式怎样？

答：永顺泰进口大麦主要采取国际信用证的方式付款，国内采购则存在预付/现款现货/应付等不同方式。

问：公司进口采购规模较大。公司如何看待和管控汇兑损益风险？是否考虑或已经进行了锁汇等操作？22 年以来，人民币对美元汇率波动较大。这一期间，公司汇兑损益情况如何？

答：公司重视汇率风险管控，会采取以出口业务自然对冲进口汇兑风险以及开展即期购汇、远期锁汇等操作进行汇率风险管控。2022 年人民币对美元汇率波动较大，虽然账面会体现一定的汇兑损益变动，但通过开展汇率管控措施，整体上对公司业绩影响不大。

问：未来麦芽生产工艺技术升级方向是什么？

答：永顺泰将在现有研发成果的基础上，结合啤酒行业发展趋势和国内国际原料品种，积极开展新品类高端麦芽的研究和相关的工艺技术研究，积极探索精准化的麦芽生产过程控制技术，不断将新技术应用于麦芽生产过程，保障公司技术能力持续领先。

问：麦芽生产线的资本开支强度大概多少？年度折旧水平如何？

答：如公司招股说明书所披露，公司两个募集资金投资项目的建设将新增固定资产、无形资产共 71,493 万元。按照公司现行的折旧及摊销政策，项目达产后每年的折旧和摊销费用约 2,800万元。

问：麦芽需求和销售是否存在季度波动性？一年内的销售节奏如何？

答：麦芽是啤酒生产的最主要原料，麦芽的需求与啤酒的生产淡旺季有密切联系。一般二三季度为需求的旺季，一四季度需求会略少一些。销售合同一般是提前确定，按客户需求进行发货。

问：不同客户对于基础麦芽产品是否存在不同定制化需求？公司是否能根据灵活需求进行定制化生产，并实现产品溢价？

答：永顺泰目前不同客户有不同的指标要求，公司也是根据不同的质量要求而分别安排生产的，不同的工艺和成本对应实行不同的报价。

问：除了维护好头部客户，公司是否还有其他客户开拓空间？

答：目前永顺泰除了维护好头部客户以外，也在拓展国内的中小型啤酒企业和精酿客户，同时也在积极开拓出口市场。

问：如何理解麦芽出口市场？我国麦芽出口的比较优势是什么？未来出口规模趋势怎样？

答：我国出口麦芽的市场区域，均为当地没有麦芽制造企业或者当地麦芽产能不足，需要进口麦芽的地区（如东南亚）。与竞争对手相比，我国麦芽的综合成本具有一定优势。同时，对于东南亚来讲，运输距离相对近一些，也使得客户响应速度提高，有助于提升客户满意度。出口规模会随着各年度的大麦成本及市场需求有所波动，难以具体预测。

问：目前啤酒麦芽行业存在客户、资本、技术和管理等方面壁垒。哪些壁垒是相对更为重要？

答：目前客户的下游啤酒行业集中度高，啤酒企业对于供应商的要求除价格外，对技术、管理、研发等多个方面也极为看重，上述各项能力需均衡发展才能在市场竞争中抢占先机。

永顺泰（001338）主营业务：主要从事麦芽的研发、生产和销售。

永顺泰2022三季报显示，公司主营收入30.53亿元，同比上升34.88%；归母净利润1.19亿元，同比下降17.61%；扣非净利润8873.23万元，同比下降36.88%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入10.86亿元，同比上升39.6%；单季度归母净利润2754.98万元，同比上升77.55%；单季度扣非净利润1705.77万元，同比上升23.73%；负债率38.31%，投资收益1146.22万元，财务费用7217.83万元，毛利率9.06%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永顺泰（001338）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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